Высокие затраты на майнинг препятствуют прибыльности крупнейшего биткоин-майнера
Биткоин-майнер Riot Platforms сообщил о достижении рекордной квартальной выручки в первом квартале 2025 года, однако компания все равно зафиксировала чистый убыток из-за почти двукратного роста затрат на майнинг по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Несмотря на превышение прогнозов аналитиков Уолл-стрит по выручке, растущие расходы, связанные с расширением мощностей и последствиями халвинга биткоина, оказали значительное давление на финансовые показатели одного из крупнейших публичных майнеров, демонстрируя сложности, с которыми сталкивается вся индустрия.
Рекордная выручка на фоне убытков: финансовые результаты первого квартала
«Мы достигли нового рекорда квартальной выручки в этом квартале, которая составила $161,4 миллиона», — заявил генеральный директор Riot Platforms Джейсон Лес в отчете о финансовых результатах за первый квартал 2025 года, опубликованном 1 мая. Компания превзошла прогнозы Уолл-стрит в $159,79 миллиона на 1%.
Выручка Riot за первый квартал выросла на 50% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года, что свидетельствует о значительном расширении операционной деятельности компании. Однако, несмотря на впечатляющий рост выручки, Riot сообщила о чистом убытке в размере $296,367 за первый квартал, что представляет собой снижение на 240% по сравнению с чистой прибылью в $211,777, зафиксированной в аналогичном квартале год назад.
«Рост выручки в значительной степени обусловлен увеличением нашей хеш-мощности и эффективности операций, но рост затрат на майнинг негативно повлиял на нашу итоговую прибыльность», — комментирует Алексей Пронин, финансовый аналитик, специализирующийся на криптовалютных компаниях. «Это отражает общий тренд в индустрии, где масштабирование операций не всегда напрямую транслируется в пропорциональное увеличение прибыли из-за растущей конкуренции и влияния халвинга».
Интересно, что, несмотря на квартальный убыток, акции Riot Platforms (RIOT) закрылись 1 мая ростом на 7,32%, торгуясь на уровне $7,77, согласно данным Google Finance. Это может указывать на то, что рынок уже учел временные трудности и сосредоточен на долгосрочных перспективах компании и ее стратегии накопления биткоинов.
Халвинг и рост глобального хешрейта: двойной удар по затратам на майнинг
Riot сообщила, что средняя стоимость майнинга одного биткоина за квартал составила $43,808, что почти на 90% больше, чем $23,034, которые стоил майнинг биткоина в тот же период прошлого года. Это драматическое увеличение затрат представляет собой серьезную проблему для прибыльности компании, даже несмотря на рост цены биткоина.
«Увеличение было в первую очередь обусловлено событием ‘халвинга’ блочной субсидии, которое произошло в апреле 2024 года, и 41%-ным увеличением среднего глобального хешрейта сети по сравнению с тем же периодом 2024 года», — пояснили в Riot.
Халвинг, который сократил вознаграждение за майнинг блока вдвое, в сочетании со значительным ростом глобального хешрейта создал сложную операционную среду для всех майнеров, включая крупных игроков, таких как Riot. Эти два фактора привели к тому, что получение каждого нового биткоина требует значительно больших вычислительных ресурсов и, соответственно, больших затрат.
«Мы наблюдаем классический пример ‘гонки вооружений’ в биткоин-майнинге», — объясняет Мария Волкова, исследователь криптовалютной индустрии. «Халвинг сократил вознаграждение, но поскольку крупные майнеры продолжают наращивать мощности, сложность сети растет, что дополнительно снижает доходность для всех участников. Затем майнеры инвестируют в еще больше оборудования, чтобы сохранить свою долю рынка, создавая порочный круг роста затрат».
Несмотря на рост затрат, Riot произвел на 166 биткоинов больше в течение квартала, чем за тот же период в 2024 году. На момент публикации, при цене биткоина $97,072, это эквивалентно примерно $16,13 миллиона дополнительной стоимости. Это увеличение производства указывает на то, что компания успешно реализует свою стратегию расширения, несмотря на растущие операционные сложности.
Стратегия накопления и расширения: использование биткоин-запасов для роста
Riot в настоящее время удерживает 19,223 незаложенных биткоина, стоимость которых на момент публикации составляет приблизительно $1,86 миллиарда. Это значительное накопление подчеркивает долгосрочную стратегию компании по сохранению добытых биткоинов вместо их немедленной продажи для покрытия операционных расходов.
23 апреля Riot объявила, что использовала свой массивный запас биткоинов в качестве обеспечения для получения кредитной линии в $100 миллионов от Coinbase, поскольку майнер криптовалюты рассматривает возможности дальнейшего расширения. Лес сказал, что кредит в $100 миллионов от кредитного подразделения Coinbase ознаменовал «первый кредитный инструмент Riot, обеспеченный биткоином».
«Использование существующих биткоин-запасов для финансирования расширения — это стратегически умный ход», — считает Дмитрий Казаков, директор по инвестициям венчурного фонда, специализирующегося на блокчейн-проектах. «Это позволяет Riot монетизировать свои активы без необходимости их продажи и потери потенциальной будущей стоимости. С учетом текущей высокой цены биткоина и ожиданий дальнейшего роста, такая стратегия может быть более эффективной, чем традиционные методы финансирования».
Получение кредитной линии свидетельствует о растущем признании биткоина как законного класса активов традиционными финансовыми учреждениями и открывает новые возможности для компаний, накопивших значительные запасы криптовалюты. Эта тенденция может привести к появлению новых финансовых продуктов и услуг, ориентированных на криптовалютные компании.
Перспективы и вызовы: балансирование роста и прибыльности
Несмотря на краткосрочные финансовые трудности, Riot Platforms продолжает позиционировать себя для долгосрочного роста в биткоин-майнинговой индустрии. Компания сталкивается с двойной задачей: управлять растущими затратами на майнинг, одновременно продолжая расширение своей инфраструктуры.
За последние шесть месяцев акции Riot Platforms упали на 13,47%, что отражает общие сложности, с которыми сталкиваются майнинговые компании после халвинга. Однако недавний рост цены акций может сигнализировать о том, что инвесторы считают, что худшее уже позади.
«Майнеры, подобные Riot, находятся в переходном периоде после апрельского халвинга 2024 года», — отмечает Сергей Новиков, аналитик криптовалютного рынка. «Рынок сейчас переоценивает ценность майнинговых компаний с учетом новой экономики майнинга. Те, кто имеет масштаб и эффективные операции, вероятно, выйдут из этого периода консолидации в более сильной позиции».
Ключевыми факторами будущего успеха Riot будут:
- Эффективность операций: Способность оптимизировать энергопотребление и снизить стоимость майнинга одного биткоина.
- Управление долгом: Стратегическое использование биткоин-обеспеченных кредитных линий без создания чрезмерного финансового рычага.
- Диверсификация доходов: Возможное расширение в смежные области, такие как высокопроизводительные вычисления или услуги по хостингу.
- Рыночная динамика: Изменения в глобальном хешрейте и цене биткоина будут продолжать влиять на общую прибыльность.
- Регуляторная среда: Развитие нормативной базы для криптовалютного майнинга в США и по всему миру.
Учитывая значительные запасы биткоина и продолжающееся расширение операций, Riot Platforms хорошо позиционирована для преодоления краткосрочных трудностей и потенциального извлечения выгоды из будущего роста цены биткоина. Однако рыночные условия остаются сложными, и компании придется продолжать балансировать между расширением и контролем затрат, чтобы вернуться к устойчивой прибыльности.