Рост сложности сети нивелирует преимущества от повышения цены биткоина

Согласно данным, опубликованным theblock.co, апрель принес биткоин-майнерам очередное разочарование: их совокупные доходы составили $1,18 миллиарда, что на $40 миллионов меньше по сравнению с мартовским показателем в $1,22 миллиарда. Это четвертый месяц подряд, начиная с декабря, когда индустрия майнинга фиксирует снижение выручки, несмотря на рост стоимости биткоина и увеличение хешпрайса — ключевого показателя доходности майнинга. Такая парадоксальная ситуация, когда улучшение рыночных условий не приводит к росту доходов, свидетельствует о структурных изменениях в индустрии добычи первой криптовалюты и усилении конкуренции на фоне рекордной сложности сети.

Детали спада доходности: умеренное, но стабильное снижение

Хотя апрельское падение доходов майнеров не было драматичным, оно подтверждает устойчивую тенденцию к сокращению выручки в отрасли. В апреле совокупные доходы майнеров составили $1,18 миллиарда, включая как вознаграждения за блоки, так и комиссии за транзакции. Из этой суммы на комиссии пришлось $15,65 миллиона. Для сравнения, в марте общая выручка достигла $1,22 миллиарда, что означает точное снижение на $40 миллионов в апреле.

Интересно, что комиссии за транзакции в апреле были немного выше, чем в марте, когда они составили $15,11 миллиона. Это указывает на то, что основное снижение пришлось на вознаграждения за майнинг блоков, а не на комиссии пользователей.

«Четырехмесячное последовательное снижение доходов — это значительный тренд, даже если каждое отдельное падение выглядит умеренным», — объясняет Светлана Моисеева, аналитик криптовалютного рынка. «Кумулятивный эффект этого спада становится все более ощутимым для майнеров, особенно для тех, кто работает с высокими операционными расходами».

Согласно историческим данным, после халвинга обычно наблюдается период консолидации в майнинговой индустрии, когда менее эффективные операторы вынуждены либо модернизировать свое оборудование, либо уходить с рынка. Нынешняя ситуация, характеризующаяся умеренным, но стабильным снижением доходов, может быть предвестником более масштабной корректировки, особенно если тенденция сохранится в течение следующих нескольких месяцев.

Парадокс: снижение доходов несмотря на улучшение рыночных показателей

Одним из наиболее парадоксальных аспектов текущей ситуации является то, что снижение общей выручки майнеров происходит на фоне роста ключевых показателей прибыльности. Апрельский спад совпал с более высокой ценой BTC по сравнению с предыдущим месяцем и ростом хешпрайса — прогнозируемой дневной доходности для 1 петахеша в секунду (PH/s) вычислительной мощности SHA256.

1 апреля хешпрайс держался на уровне $46,88, тогда как к 1 мая он вырос до $50,26. Это означает увеличение потенциальной доходности на единицу вычислительной мощности примерно на 7,2% за месяц. При прочих равных условиях такое улучшение должно было бы привести к росту общих доходов майнеров, однако этого не произошло.

«Этот парадокс объясняется динамикой сложности сети и распределением хешрейта», — поясняет Дмитрий Волков, технический директор крупной майнинговой компании. «Когда хешпрайс растет, это стимулирует больше майнеров включать свое оборудование или обновлять его до более эффективных моделей. В результате общий хешрейт сети увеличивается, что приводит к росту сложности и, как следствие, к снижению доходности для всех участников».

Такая циклическая динамика является одной из фундаментальных особенностей биткоин-майнинга, обеспечивающей саморегуляцию системы. Однако в текущих условиях, когда рынок все еще адаптируется к последствиям халвинга, эти циклы становятся более выраженными и могут создавать дополнительные трудности для участников отрасли.

Сложность сети как ключевое препятствие

Несмотря на положительную динамику цены биткоина и хешпрайса, майнеры сталкиваются с серьезным препятствием: рекордно высокой сложностью сети. В настоящее время этот показатель находится на историческом максимуме — 123,23 триллиона. Сложность сети автоматически корректируется каждые 2016 блоков (примерно каждые две недели) для поддержания целевого времени нахождения блока в 10 минут.

Высокая сложность означает, что для получения вознаграждения майнерам требуется выполнить больше вычислений, что приводит к увеличению затрат на электроэнергию и оборудование при том же уровне дохода. С учетом замедления среднего времени блока, следующая запланированная корректировка сложности 4 мая 2025 года, как ожидается, снизит напряжение примерно на 5,47%.

«Майнеры сейчас находятся в своеобразной ловушке между халвингом, который сократил вознаграждение за блок, и рекордной сложностью сети», — отмечает Анна Крылова, аналитик инвестиционной компании, специализирующейся на криптоактивах. «Снижение сложности на 5,47% — это хорошая новость, но оно лишь частично компенсирует текущие трудности. Для восстановления баланса может потребоваться несколько последовательных корректировок в сторону уменьшения».

Исторически сложность сети имеет тенденцию к постоянному росту с периодическими корректировками вниз, которые обычно совпадают с периодами низкой рентабельности майнинга. Текущая ситуация может указывать на начало такого цикла корректировки, когда менее эффективные майнеры временно отключают свое оборудование, что приводит к снижению общего хешрейта и, как следствие, к уменьшению сложности.

Перспективы и стратегии выживания для майнеров

В сложившихся условиях рост цены биткоина остается одним из немногих позитивных факторов для майнеров. Хотя ежемесячные доходы и снизились, сокращение было относительно умеренным. Тем не менее, поскольку майнеры сталкиваются с сужающимися маржами и растущими операционными порогами, рынок демонстрирует признаки изменения равновесия.

«Эффективность больше не является дополнительным преимуществом — она стала необходимым условием для выживания», — подчеркивает Михаил Геннадьев, руководитель исследовательского отдела в консалтинговой фирме, специализирующейся на блокчейне. «Майнеры, которые не могут оптимизировать свои операции и снизить затраты на электроэнергию, будут постепенно вытесняться с рынка».

Для майнеров существует несколько стратегий адаптации к текущим условиям:

1. Модернизация оборудования: Инвестиции в более энергоэффективные ASIC-майнеры могут снизить операционные расходы и повысить конкурентоспособность.
2. Диверсификация в HPC и AI: Некоторые майнинговые компании рассматривают возможность использования своей инфраструктуры для предоставления услуг высокопроизводительных вычислений и поддержки ИИ-проектов.
3. Географическая оптимизация: Перемещение операций в регионы с более дешевой электроэнергией и благоприятным регуляторным климатом.
4. Хеджирование через деривативы: Использование финансовых инструментов для снижения рисков, связанных с волатильностью цены биткоина.
5. Консолидация и M&A: Объединение с другими игроками для достижения эффекта масштаба и снижения удельных затрат.

«Мы ожидаем, что в ближайшие месяцы произойдет волна консолидации в отрасли», — прогнозирует Крылова. «Более крупные и финансово устойчивые майнеры будут приобретать активы менее эффективных конкурентов, что приведет к дальнейшей концентрации хешрейта».

В долгосрочной перспективе здоровье майнинговой экосистемы зависит от нахождения нового равновесия между стоимостью биткоина, сложностью сети и операционной эффективностью. Текущее снижение доходов, хотя и вызывает обеспокоенность, является частью естественного процесса адаптации к изменившимся после халвинга условиям. Майнеры, которые смогут пережить этот период консолидации, вероятно, будут вознаграждены в будущих циклах роста криптовалютного рынка.