JPMorgan указывает на снижение доходности при росте хешрейта

Согласно исследовательскому отчету, опубликованному американским банком JPMorgan в четверг, биткоин-майнинговые компании, диверсифицировавшие свой бизнес в сторону высокопроизводительных вычислений (HPC), третий месяц подряд демонстрируют результаты хуже, чем сам биткоин. Это происходит на фоне снижения прибыльности майнинга в апреле из-за значительного роста хешрейта сети и усиления конкуренции. Данная тенденция ставит под сомнение эффективность стратегии диверсификации в HPC, которую многие майнинговые компании избрали для снижения зависимости от волатильности криптовалютного рынка.

Разрыв в производительности между майнерами и биткоином

Аналитики JPMorgan Реджинальд Смит и Чарльз Пирс отмечают в своем отчете: «Мы обнаружили, что майнеры с экспозицией в высокопроизводительных вычислениях (IREN, RIOT, WULF, HUT) продемонстрировали результаты хуже, чем рост BTC, третий месяц подряд». Эта тенденция представляет особый интерес, поскольку многие майнинговые компании в последние годы активно инвестировали в направление HPC, включая предоставление вычислительных мощностей для быстрорастущего рынка искусственного интеллекта (ИИ).

Стратегия диверсификации в высокопроизводительные вычисления была призвана решить несколько ключевых проблем, с которыми сталкиваются майнинговые компании: волатильность доходов от майнинга, зависимость от цены биткоина и периодическое снижение прибыльности после халвингов. Однако данные JPMorgan ставят под сомнение эффективность этой стратегии, по крайней мере в краткосрочной перспективе.

«Противоречивые результаты компаний с HPC-экспозицией могут указывать на то, что рынок не полностью убежден в их способности эффективно конкурировать на высококонкурентном рынке высокопроизводительных вычислений», — комментирует Михаил Карпов, аналитик криптовалютного рынка. «Для успеха в HPC-сегменте требуется совершенно иной набор компетенций и технологий, чем для майнинга биткоина, и не все компании могут успешно осуществить этот переход».

Снижение доходности майнинга при росте хешрейта

Одной из основных причин ухудшения показателей майнинговых компаний, по данным JPMorgan, стало снижение прибыльности майнинга в апреле на фоне значительного роста хешрейта сети.

Согласно отчету, ежедневный доход от вознаграждения за блоки снизился на 6% по сравнению с мартом. В то же время среднемесячный хешрейт вырос примерно на 56 экзахешей в секунду (EH/s), или на 6% по сравнению с предыдущим месяцем, достигнув 872 EH/s в апреле.

«Это был второй по величине последовательный прирост среднемесячного хешрейта сети за всю историю наблюдений», — отмечают авторы отчета. Хешрейт отражает общую вычислительную мощность, используемую для майнинга и обработки транзакций в блокчейне с доказательством работы (proof-of-work), и является индикатором конкуренции в отрасли и сложности майнинга.

Такой значительный рост хешрейта указывает на усиление конкуренции среди майнеров, что неизбежно приводит к снижению прибыльности для каждого отдельного участника сети. Это особенно актуально в контексте недавнего халвинга биткоина, который сократил вознаграждение за добытый блок вдвое.

«Мы наблюдаем классический сценарий ‘гонки вооружений’ в майнинге биткоина», — объясняет Елена Соколова, директор по исследованиям в консалтинговой компании по блокчейну. «Майнеры продолжают наращивать вычислительные мощности даже в условиях снижения прибыльности, стремясь сохранить свою долю в общем хешрейте сети. Это создает парадоксальную ситуацию, когда рост отрасли в целом не приводит к улучшению финансовых показателей отдельных компаний».

Результаты отдельных компаний и рыночная капитализация

Несмотря на общую тенденцию к отставанию майнеров от биткоина, JPMorgan отмечает, что общая рыночная капитализация 13 котирующихся на американских биржах майнинговых акций, которые отслеживает банк, увеличилась на 12% по сравнению с мартом. Это указывает на определенный оптимизм инвесторов относительно перспектив майнинговой индустрии в целом, несмотря на краткосрочные проблемы с прибыльностью.

Особо выделяется компания Greenidge (GREE), которая продемонстрировала впечатляющий рост на 46% в апреле. Такой результат резко контрастирует с общей тенденцией среди майнеров с HPC-экспозицией.

«Успех Greenidge может быть связан с их конкретной бизнес-моделью или стратегическими решениями, которые позволили им лучше адаптироваться к текущим рыночным условиям», — предполагает Александр Петров, управляющий партнер инвестиционного фонда, специализирующегося на криптовалютных проектах. «Это также может указывать на то, что рынок начинает более избирательно подходить к оценке майнинговых компаний, обращая внимание на их конкретные стратегии и операционную эффективность, а не рассматривая их как однородную группу».

Перспективы для майнеров и стратегия диверсификации

Текущая ситуация ставит перед биткоин-майнерами сложный стратегический выбор. С одной стороны, данные JPMorgan указывают на то, что диверсификация в сторону высокопроизводительных вычислений пока не приносит ожидаемых результатов с точки зрения повышения стоимости акций. С другой стороны, продолжающийся рост хешрейта и снижение прибыльности майнинга после халвинга подчеркивают необходимость искать альтернативные источники дохода.

«Майнинговые компании находятся в переходном периоде, и временное отставание их акций от биткоина не обязательно означает, что стратегия диверсификации в HPC ошибочна в долгосрочной перспективе», — отмечает Ирина Волкова, профессор финансов, специализирующийся на криптовалютных рынках. «Развитие направления высокопроизводительных вычислений и ИИ требует времени и значительных инвестиций, но в конечном итоге может создать более устойчивую бизнес-модель с менее волатильными доходами».

Некоторые эксперты также указывают на возможность того, что рынок еще не полностью оценил потенциал синергии между майнингом биткоина и предоставлением услуг HPC. Обе деятельности требуют доступа к значительным вычислительным мощностям и дешевой электроэнергии, что теоретически могло бы создать операционные преимущества для компаний, работающих в обоих направлениях.

«В долгосрочной перспективе майнинговые компании с успешной стратегией диверсификации могут оказаться в выигрышном положении, особенно если рынок ИИ и высокопроизводительных вычислений продолжит свой экспоненциальный рост», — считает Дмитрий Соловьев, технический директор компании, занимающейся разработкой инфраструктуры для майнинга. «Однако в краткосрочной перспективе им придется столкнуться с проблемой убеждения инвесторов в жизнеспособности этой стратегии на фоне снижающейся прибыльности майнинга и растущей конкуренции в обоих секторах».

Отчет JPMorgan подчеркивает сложности, с которыми сталкиваются майнинговые компании в текущих рыночных условиях, но также указывает на продолжающуюся эволюцию бизнес-моделей в этом секторе. Способность майнеров адаптироваться к меняющимся условиям, эффективно интегрировать новые направления бизнеса и убедить инвесторов в жизнеспособности своих стратегий будет определять их успех в период после халвинга и в условиях растущей конкуренции.