Институциональные инвесторы демонстрируют разнонаправленные стратегии на фоне волатильности рынка
Согласно квартальному отчету, поданному в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), Инвестиционный совет штата Висконсин (SWIB) полностью ликвидировал свою позицию в iShares Bitcoin Trust (IBIT) в первом квартале 2025 года. Ранее Висконсин владел более чем 6 миллионами акций ETF от BlackRock общей стоимостью около $355,6 миллионов, причем эта позиция была сформирована всего квартал назад после конвертации активов из Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Это решение является частью более широкой тенденции перестановок среди институциональных инвесторов, поскольку хедж-фонды и крупные управляющие активами корректируют свои стратегии в отношении биткоин-ETF.
Висконсин полностью выходит из криптовалютных ETF
Последняя отчетность, представленная в SEC, показала, что SWIB стал одним из высокопрофильных управляющих активами, сокративших свои доли в спотовых биткоин-ETF в течение первого квартала 2025 года. В форме 13F, поданной в SEC 15 мая, Инвестиционный совет Висконсина не отразил никаких позиций в спотовых биткоин-ETF, ликвидировав все 6 060 351 акций IBIT, которые фигурировали в отчете за предыдущий квартал.
«Решение о полном выходе из позиции заслуживает внимания, учитывая, что SWIB увеличил свою долю в IBIT в четвертом квартале 2024 года и перераспределил все акции GBTC в пользу IBIT», — отмечает Александр Петров, аналитик по институциональным инвестициям в компании CryptoView. «Такой разворот на 180 градусов может указывать на изменение стратегического взгляда на криптовалютные активы или внутренние мандаты по управлению рисками».
Ранее SWIB сообщал об управлении активами на сумму более $166 миллиардов по состоянию на конец 2024 года, причем биткоин-ETF составляли около 0,2% всего портфеля до их продажи. Массовая распродажа произошла всего через квартал после того, как SWIB сообщил о покупке дополнительных акций IBIT в четвертом квартале 2024 года и перераспределении всех 1 миллиона акций GBTC в пользу IBIT.
Хедж-фонды и институциональные инвесторы перестраивают позиции в BTC ETF
Недавние нормативные документы показали, что многие высокопрофильные управляющие активами сократили свои доли в спотовых биткоин-ETF на фоне 12-процентного снижения курса BTC в первом квартале 2025 года. Однако, по словам Мэтта Хоугана, CIO Bitwise Asset Manager, хедж-фонды, стремящиеся получить прибыль от спреда между спотовыми и фьючерсными ценами, могли получить годовую доходность в районе 15%.
«Изменения в позициях институциональных инвесторов часто отражают не только взгляд на базовый актив, но и тактические соображения арбитража, распределения активов и управления риском», — объясняет Елена Максимова, директор по исследованиям в инвестиционной компании DigitalHorizon. «В случае с биткоин-ETF исчезновение премии фьючерсов относительно спота могло сделать некоторые арбитражные стратегии менее привлекательными».
Millennium Management сократил свои позиции в IBIT на 41% до 17,6 миллиона акций и вышел из позиции в Invesco Galaxy Bitcoin ETF. В то же время базирующийся в Джерси фонд Brevan Howard уменьшил свою долю в ETF от iShares на 15,6%.
Однако не все институциональные инвесторы сокращали позиции. Millennium Management увеличил свою долю в двух ETF, нарастив позиции в ARK 21 Shares Bitcoin ETF и Grayscale Bitcoin Mini Trust. Суверенный фонд благосостояния Абу-Даби Mubadala также увеличил свои запасы акций IBIT, доведя общую позицию до 8 726 972 акций, стоимость которых составляла $408,5 миллиона по состоянию на конец марта и более $512 миллионов по текущим ценам.
«То, что мы наблюдали в первом квартале, было коллапсом премии, которую люди платили за биткоин-фьючерсы, что создало очень выгодную базисную торговлю… Но эта премия рухнула и достигла минимума примерно в конце марта… Так что я не удивлен, видя, что хедж-фонды сокращают свои позиции», — отметил Мэтт Хоуган, CIO Bitwise.
Университет Брауна также совершил свой первый шаг в сфере владения крипто-ETF в том же квартале, приобретя долю в IBIT стоимостью $4,9 миллиона.
Резкие колебания притоков и оттоков в спотовых биткоин-ETF
Данные Farside показывают значительные колебания в потоках средств спотовых биткоин-ETF в последние дни. 13 мая ETF зафиксировали чистый отток в размере $91,4 миллиона, что стало крупнейшим дневным выводом средств с 30 апреля. Потери были полностью обусловлены выкупами в FBTC от Fidelity на сумму $91,4 миллиона без компенсирующих притоков от других эмитентов.
Однако тенденция изменилась 14 мая, когда спотовые биткоин-ETF привлекли $319,5 миллиона чистых притоков. IBIT от BlackRock лидировал с $232,9 миллиона нового капитала, за ним следовал FBTC от Fidelity с $36,1 миллиона и меньшими положительными вкладами от BITB от Bitwise, ARKB от Ark и BRRR от Valkyrie. GBTC от Grayscale также увидел скромный приток в размере $35,2 миллиона, что стало заметным отходом от обычной модели ежедневных оттоков.
«Эта волатильность в потоках ETF отражает неопределенность и разногласия среди инвесторов относительно краткосрочных перспектив биткоина», — комментирует Дмитрий Соколов, старший аналитик криптовалютной биржи Bittrex. «В то время как некоторые институциональные инвесторы фиксируют прибыль или сокращают риски, другие используют текущие уровни цен как возможность для наращивания позиций».
Приток в размере $319,5 миллиона 14 мая нивелировал большую часть негативного воздействия предыдущей сессии и сохранил более широкие месячные потоки в основном положительными. Это также стало одним из самых сильных дневных показателей в мае на текущий момент.
Институциональная перестройка: причины и следствия
Решение SWIB о полной продаже своей позиции в биткоин-ETF вызывает вопросы о причинах такого шага и его возможных последствиях для рынка. Несколько факторов могли повлиять на это решение:
- Управление рисками: 12-процентное снижение цены биткоина в первом квартале могло активировать внутренние протоколы управления рисками, особенно для консервативного государственного пенсионного фонда.
- Изменения в стратегии распределения активов: Как отмечается в отчете, биткоин-ETF составляли лишь 0,2% портфеля SWIB, и решение о выходе могло быть частью более широкого пересмотра альтернативных инвестиций.
- Фиксация прибыли: Если SWIB вошел в позицию на ранних стадиях запуска ETF, фонд мог зафиксировать значительную прибыль несмотря на коррекцию в первом квартале.
- Регуляторные соображения: Государственные инвестиционные фонды часто сталкиваются с дополнительными ограничениями и контролем со стороны законодательных органов, что могло повлиять на решение о выходе из криптовалютных инвестиций.
«Решение SWIB не следует воспринимать как сигнал для всего институционального рынка», — подчеркивает Михаил Верин, управляющий партнер криптофонда BlockchainCapital. «Как показывают данные по другим институциональным инвесторам, существует значительная дивергенция в стратегиях. В то время как некоторые сокращают позиции, другие, например Mubadala, наоборот увеличивают их».
Разнонаправленные движения институциональных игроков свидетельствуют о продолжающемся процессе интеграции криптовалют в традиционные портфели. По мере созревания рынка биткоин-ETF мы, вероятно, будем наблюдать более нюансированный подход к этому классу активов, где решения принимаются на основе специфичных для каждой организации факторов, а не единой рыночной тенденции.
Перспективы для биткоин-ETF
Недавняя волатильность потоков и решения институциональных инвесторов создают смешанную картину для будущего биткоин-ETF. С одной стороны, выход крупных игроков, таких как SWIB, может вызвать краткосрочную неопределенность. С другой стороны, продолжающийся интерес со стороны новых участников, таких как Университет Брауна, и увеличение позиций такими фондами, как Mubadala, указывает на долгосрочную жизнеспособность этих инструментов.
«Рынок биткоин-ETF все еще находится на ранней стадии развития», — отмечает Алексей Кириенко, CEO финансовой консалтинговой компании Exante. «В первые годы существования любого нового инвестиционного продукта нормально видеть значительные колебания в позициях институциональных инвесторов, поскольку они экспериментируют с оптимальными стратегиями распределения и времени входа/выхода».
По мере того как рынок продолжает созревать, волатильность потоков, вероятно, снизится, что приведет к более стабильному и предсказуемому поведению. Однако базовый актив — биткоин — остается волатильным, и это будет продолжать влиять на решения институциональных инвесторов в обозримом будущем.
Для розничных инвесторов ключевой вывод заключается в том, что институциональное принятие биткоина через ETF продолжается, но оно не является однонаправленным или неизменным. Как и с любым инвестиционным решением, важно учитывать собственные цели, горизонт инвестирования и толерантность к риску, а не просто следовать действиям крупных институциональных игроков.