Отрасль требует аналогичного отношения к операциям майнинга

Коалиция американских блокчейн-компаний, возглавляемая Crypto Council for Innovation, официально обратилась в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) с просьбой предоставить четкие регуляторные указания в отношении операций стейкинга криптовалют. В открытом письме от 30 апреля группа призывает SEC применить ту же ясность регулирования к валидации на основе Proof-of-Stake (PoS), которую недавно получила майнинговая деятельность на основе Proof-of-Work (PoW). Обращение подчеркивает нарастающее напряжение между развивающимися блокчейн-технологиями и устаревшими нормативными рамками, в условиях стремления отрасли к четкому определению границ своей деятельности.

Равное регулирование: майнинг и стейкинг

Обращение Совета основано на важном регуляторном прецеденте — заявлении Отдела корпоративных финансов SEC от марта 2025 года, в котором было разъяснено, что майнинг в децентрализованных сетях не является операцией с ценными бумагами. Представители индустрии утверждают, что эта логика должна автоматически распространяться и на стейкинг.

«Преимущества стейкинга для PoS-сетей и их участников очевидны: участники базового уровня получают стимулы для обеспечения безопасности сети, снижения рисков манипуляций, обеспечения целостности данных и укрепления доверия сообщества», — говорится в письме Совета.

Довод базируется на функциональном сходстве между майнингом и стейкингом — обе операции выполняют критически важные задачи по поддержке сети, а не являются инвестиционными контрактами. Стейкеры, подобно майнерам, подтверждают транзакции, обеспечивают безопасность сети и участвуют в создании новых блоков, получая за это вознаграждение, определённое протоколом, без участия централизованных управляющих структур или соглашений о разделе прибыли.

Влияние на ETF и развитие рынка

Обращение особенно актуально на фоне недавнего расширения криптовалютных ETF в США. Совет подчеркивает, что ясность регулирования устранит неопределенность для платформ, предлагающих услуги стейкинга, особенно в контексте биржевых фондов.

«Без четких правил эмитенты ETF сталкиваются с неопределённостью — могут ли функции стейкинга вызвать применение законов о ценных бумагах и усложнить выпуск продуктов», — отмечает Джеймс Уилсон, аналитик по финансовому регулированию. «Эта неопределенность потенциально ставит американские продукты в невыгодное положение на глобальном рынке».

Некоторые провайдеры ETF, включая Franklin Templeton и Fidelity, уже подали заявки на создание Ethereum-ETF с функцией стейкинга, однако эти заявки остаются в подвешенном состоянии. Четкие указания SEC могут ускорить их одобрение и стимулировать дальнейшие инновации.

Международная конкуренция и гонка регулирования

В письме также подчеркивается важность ясности регулирования для сохранения конкурентоспособности США в стремительно развивающемся мире цифровых активов. В то время как SEC тянет с определениями, другие юрисдикции, включая Сингапур, Великобританию и Европейский союз, уже формируют более четкие правила для стейкинга.

«США рискуют отстать от других финансовых центров, если не предоставят своевременные указания по стейкингу», — заявляет Сара Джонсон, директор по исследованию блокчейн-политики в вашингтонском аналитическом центре. «Юридическая определенность становится конкурентным преимуществом при привлечении инноваций и инвестиций в блокчейн».

Возможность так называемого регуляторного арбитража — когда компании переносят деятельность в юрисдикции с более ясными правилами — вызывает всё большую обеспокоенность среди американских политиков и участников отрасли. Это обращение — очередной эпизод в продолжающемся диалоге о поиске баланса между инновациями и защитой инвесторов в сфере новых финансовых технологий.

Техническая или финансовая природа?

Ключевой аргумент Совета заключается в том, что стейкинг — это прежде всего технический, а не финансовый процесс. Хотя в письме признаются определённые риски, такие как «слэшинг» (потеря токенов за нарушение протокола), подчёркивается, что такие случаи редки и не отражают суть экономической модели стейкинга.

Разграничение между техническим участием в сети и инвестиционным контрактом имеет серьёзные последствия для регулирования. Совет настаивает, что стейкинг по своей природе не соответствует критериям инвестиционного контракта согласно тесту Хауи — юридическому стандарту Верховного суда США, применяемому для оценки инвестиционных предложений.

Ответ SEC на это обращение, вероятно, станет важным прецедентом для того, как механизмы Proof-of-Stake будут регулироваться в рамках американского законодательства о ценных бумагах, а также повлияет на будущее развитие блокчейн-технологий и связанных с ними финансовых продуктов в США.