Рост L2-сетей и падение предложения на биржах создают предпосылки для будущего ралли

Несмотря на успешное обновление Pectra и приток капитала в размере $3.8 миллиарда, активность пользователей в основной сети Ethereum остается вялой. Согласно данным аналитической компании Glassnode, обновление пока не привлекло ни новых, ни вернувшихся пользователей на L1-уровень блокчейна. Однако существующие пользователи демонстрируют повышенную лояльность, а активность в L2-решениях выросла почти на 50%. На фоне этого рыночное позиционирование Ethereum остается бычьим в среднесрочной перспективе, несмотря на риски краткосрочной фиксации прибыли. Эксперты связывают эту противоречивую картину с изменением модели использования сети и переходом основной активности на L2-решения.

Противоречивые сигналы активности сети

По данным Glassnode, сетевая активность Ethereum не продемонстрировала значительного восстановления после успешного обновления Pectra. Статистика показывает снижение количества новых адресов на 1.8% и воскресших адресов (вернувшихся после периода неактивности) на 8.4% по сравнению со средними показателями с начала года.

Интересно, что при этом наблюдается снижение показателя «оттока» пользователей (churn rate) на 8.5%, что говорит о том, что существующие пользователи остаются в сети на более длительное время.

«Такой паттерн активности указывает на зрелость базы пользователей Ethereum», – комментирует Алекс Крюгер, криптоаналитик и экономист. «Мы видим фазу консолидации, когда новые пользователи не прибывают массово, но существующие демонстрируют повышенную лояльность к сети».

В то же время L2-активность в таких сетях как Base, Arbitrum One и OP Mainnet выросла почти на 50% в мае, увеличившись с 8.7 миллионов до 13 миллионов активных адресов. Это указывает на значительное смещение пользовательской активности с основного уровня блокчейна на масштабирующие решения второго уровня.

«Мы наблюдаем классический пример того, как базовый слой Ethereum все больше становится «слоем расчетов» и обеспечения безопасности, в то время как основная пользовательская активность перемещается в L2-решения с более низкими комиссиями и высокой пропускной способностью», – объясняет Тим Бейко, координатор основных разработчиков Ethereum. «Это соответствует долгосрочной дорожной карте Ethereum, направленной на масштабирование через экосистему L2-решений».

Значительный приток капитала и рыночные показатели

Несмотря на вялую активность на уровне L1, приток капитала в Ethereum после обновления составил впечатляющие $3.8 миллиарда, что отражается в росте показателя Realized Cap (общий капитал, хранящийся в активе).

По данным Glassnode, Realized Cap преодолел нисходящий тренд первого квартала, что свидетельствует о возобновлении интереса инвесторов к альткоину во втором квартале 2025 года. Если эта тенденция сохранится, цена ETH может быть готова к дополнительному восходящему тренду.

Этот бычий прогноз также подкрепляется надвигающимся «шоком предложения» на биржах. Данные Santiment показывают, что предложение ETH на биржах упало до 10-летнего минимума ниже 5%.

«Ethereum имеет менее 4.9% своего предложения на биржах впервые за свою более чем 10-летнюю историю», – отмечает Santiment.

На биржах сейчас на 15.3 миллиона ETH меньше, что подчеркивает сильную тенденцию к накоплению. Это означает снижение давления продаж и потенциальный дефицит предложения – идеальные условия для взрывного роста, если спрос ускорится.

«Сокращение предложения ETH на биржах в сочетании с растущим интересом институциональных инвесторов создает предпосылки для значительного ценового движения в ближайшие месяцы», – отмечает Мария Стэнкевич, финансовый аналитик. «Исторически, когда менее 5% предложения ETH находится на биржах, за этим следовали периоды существенного роста цены».

Рыночное позиционирование и перспективы

Однако в краткосрочной перспективе наблюдается увеличение фиксации прибыли после восстановления во втором квартале, что может привести к кратковременному охлаждению ралли.

Тем не менее, рыночное позиционирование остается бычьим с конца апреля и в среднесрочной перспективе. Согласно данным по опционам, 25 Delta Skew отрицателен для 1-недельного (-3.5%) и 1-месячного периода (-4%), что свидетельствует о более высоком спросе на коллы (бычьи ставки), чем на путы (медвежьи ставки).

Простыми словами, рынок оценивает вероятность восходящего ралли для ETH как более высокую. На момент публикации ETH торговался на уровне $2.5K, примерно в 60% от максимума текущего цикла в $4K.

«Опционный рынок сигнализирует о позитивных ожиданиях трейдеров относительно будущего движения цены Ethereum», – объясняет Джон Теодосиу, основатель CryptoAlerts. «Отрицательные значения 25 Delta Skew указывают на то, что трейдеры готовы платить премию за возможность получить выгоду от потенциального роста цены».

Влияние обновления Pectra на экосистему Ethereum

Обновление Pectra, внедренное в апреле 2025 года, было направлено на улучшение масштабируемости и безопасности сети Ethereum. Хотя оно не привлекло значительного числа новых пользователей на L1-уровень, оно создало технологическую основу для дальнейшего развития L2-решений, что отражается в 50%-ном росте активности на этих платформах.

«Pectra – это стратегическое обновление, нацеленное не столько на немедленное увеличение пользовательской базы, сколько на создание более эффективной инфраструктуры для L2-экосистемы», – отмечает Виталик Бутерин, сооснователь Ethereum. «Рост активности в L2 подтверждает, что стратегия ‘roll-up-centric’ работает, и основная пользовательская активность будет происходить именно на этом уровне».

Фактически, стагнация активности на L1 может быть не признаком проблем, а показателем успешной трансформации Ethereum в многоуровневую экосистему, где базовый уровень служит для обеспечения безопасности и окончательного урегулирования транзакций, в то время как ежедневные взаимодействия пользователей происходят преимущественно в L2.

Перспективы для инвесторов и экосистемы

Сочетание значительного притока капитала с падением предложения на биржах создает потенциально взрывоопасную ситуацию для цены ETH в среднесрочной перспективе. Однако инвесторам следует учитывать возможность краткосрочной коррекции из-за фиксации прибыли.

«Ethereum находится в интересной позиции, когда рыночные метрики указывают на потенциальный рост, но активность в основной сети остается вялой», – заключает Райан Селкис, основатель Messari. «Это может создавать неопределенность в краткосрочной перспективе, но долгосрочная траектория выглядит позитивной, особенно с учетом успешной эволюции L2-экосистемы».

Для разработчиков и предпринимателей в экосистеме Ethereum текущая ситуация подтверждает важность фокуса на L2-решениях, где сосредоточена большая часть пользовательской активности и инноваций. В то же время институциональные инвесторы, похоже, признают долгосрочную ценность ETH как актива, о чем свидетельствует значительный приток капитала, несмотря на временную стагнацию метрик активности.

На момент публикации Ethereum торгуется на уровне $2.5K, что составляет около 60% от максимума текущего цикла. Учитывая текущие рыночные показатели и снижение предложения на биржах, многие аналитики считают возможным возвращение к историческим максимумам в ближайшие 6-12 месяцев, особенно если экосистема L2 продолжит демонстрировать устойчивый рост и принятие.